bg大游集团·(中国)官方网站

　　1、人口老齡化驅動醫藥剛需持續釋放，醫藥行業具備比較優勢。中國已步入深度老齡化社會，人均醫療支出具備擴容潛力。中長期視角下，醫藥板塊在老齡化趨勢中展現出極強的增量屬性比較優勢，具備邏輯週期長、確定性高的特征。

　　2、政策支持日益完善，創新藥出海曙光已現。新藥上市數量及創新性有望持續提升。支付端方面，醫保基金支出結構持續向創新藥傾斜，創新藥定價機制有望更趨公允合理。供給側聚焦優質創新，強化創新藥出海支持。

　　3、估值處于底部區間，創新藥具備系統性反彈基礎。醫藥行業充分經歷估值消化，已經進入中長期布局區間。短期與中長期視角下的創新藥板塊投資邏輯。交易身位方面，國產創新持續崛起。國產潛在創新BIC/FIC品種，有望延續license-out加速趨勢。

　　1、指數編制：聚焦港股創新藥的選股方案。國證港股通創新藥指數旨在反映港股通創新藥產業上市公司的運行特征BG大遊官網入口，豐富指數化投資工具。

　　2、當前港股更具備配置價值。海外流動性環境相對充裕，港股具備較高的配置價值。從公募資金流向來看，當前公募資金增配港股趨勢顯著，未來港股有望迎來更多資金流入。

　　3、從創新藥純度來看，國證港股通創新藥指數的創新藥含量較高，創新藥純度更高。指數前十大權重股的創新藥主題特征鮮明，聚焦港股市場的創新藥龍頭股票睡不著把女兒睡了。指數成分股主要布局生物制品、化學制藥等行業。

　　4、指數歷史表現彈性較高。截至2025年7月2日，國證港股通創新藥指數今年以來累計收益率為64.43%，大幅跑贏同期的CS創新藥、SHS創新藥、恆生滬深港創新藥50、恆生醫療保健等指數。

　　5、指數PB估值不高，盈利預期高增速。國證港股通創新藥指數當前PB估值處于歷史均值附近，短期內經歷大幅上漲之後仍然具備較高的投資安全邊際。指數的盈利能力突出，預期未來盈利高速增長。

　　港股通創新藥ETF（基金代碼：159570），跟蹤指數為國證港股通創新藥指數。基金于2024年1月22日上市以來整體運行平穩，緊密跟蹤標的指數，嚴格控制了跟蹤偏離度和跟蹤誤差。截至2025年7月2日，匯添富國證港股通創新藥ETF規模為85.18億元睡不著把女兒睡了，近1月日均成交額為26.34億元睡不著把女兒睡了，具備較好的流動性。

　　風險提示：醫藥政策不及預期風險；藥物研發進展不及預期風險；臨床試驗失敗風險等。本報告從歷史統計的角度對特定基金產品進行客觀分析，當市場環境或者基金投資策略發生變化時，不能保證統計結論的未來延續性。本報告不構成對基金產品的推薦建議。

　　中國已步入深度老齡化社會，人均醫療支出具備擴容潛力。截至2024年睡不著把女兒睡了，我國60歲以上人口佔比達22.0%，已超過超老齡化社會21%的閾值。隨著居民可支配收入提升，國民衛生健康意識不斷增強，人均醫療保健支出呈穩定增長趨勢。 從醫療衛生費用結構看，2022年我國醫療衛生費用總額佔GDP比重約7.05%，而老齡化程度較高的日本該比例為8.24%，相較發達國家，我國人均醫療支出仍有顯著提升空間。在醫保基金支出逐年增長、居民人均醫療保健消費佔比穩步提升的背景下，疊加健康理念普及、國家醫藥衛生投入加大及醫療體制改革深化等多重因素驅動，醫藥行業有望維持良好發展態勢。

　　中長期視角下，醫藥板塊在老齡化趨勢中展現出極強的增量屬性比較優勢，具備邏輯週期長、確定性高的特征。老齡化進程加速將直接推動剛需醫藥市場擴容，疊加健康消費升級驅動消費醫藥滲透率提升，未來配置資金有望從中長期維度向醫藥板塊傾斜，推動行業整體估值水位上移。綜合來看，醫藥板塊在中長期維度具備顯著投資價值，前景值得樂觀。

　　新藥上市數量及創新性有望持續提升。根據CDE發布的《2024年度藥品審評報告》，2024年我國共批準上市I類新藥48個，國家藥監局全年審結藥品注冊申請18,259件，同比增長16.2%，創歷史新高。通過優先審評審批、附條件批準等加速機制，17個品種經優先審評程序上市，11個品種獲附條件批準，13個品種在臨床期間納入突破性治療藥物程序，反映出國內新藥研發效率與創新性顯著提升。

　　醫保基金“騰籠換鳥”，創新藥價值兌現加速。據國家醫保局，2018年以來，國家組織藥品集採累計節省醫保基金達4400億元，其中超3600億元專項用于支持談判創新藥納入醫保目錄，集採在減輕支付負擔、釋放資金空間、推動醫療改革等方面的動能轉換作用顯著，與新質生產力發展方向高度契合。這一結構性調整為創新藥快速進入臨床市場、實現商業化價值提供了直接資金支持，創新藥從研發到醫保準入的“最後一公裡”進一步暢通。

　　地方政策先行，多元支付機制逐步完善。以上海為例，其出台的《上海市進一步完善多元支付機制支持創新藥械發展的若幹措施》，從9大維度、28項具體舉措構建“多方共擔、多元支付”體系，通過擴大醫保目錄外藥品費用綜合減負範圍、探索商業保險與基本醫保銜接機制、支持真實世界數據應用等方式BG大遊官網入口，為創新藥械的臨床應用提供全鏈條支付保障，推動形成“研發-準入-支付”的良性創新循環。地方試點經驗的積累與推廣，有望為全國性多元支付政策提供實踐範本。

　　商業健康險成支付端增量變量，長期潛力待釋放。隨著老齡化加深，醫保基金收入增速與醫療衛生需求增長的匹配壓力逐漸凸顯，中央及醫保部門多次明確提出推進多元化支付體系建設、強化商業保險補充作用，並部署醫保數據資源開發利用。盡管當前商保在創新藥支付中的佔比仍較低，但其作為緩解醫保壓力、提升患者支付能力的重要補充，在政策推動下有望進入發展快車道BG大遊官網入口，成為改善創新藥支付環境的中長期支撐力量。

　　供給側聚焦優質創新，強化創新藥出海支持睡不著把女兒睡了。多地政策優化創新藥市場準入，北京、廣州、珠海等地政策均提出提升創新藥入院速度，降低創新藥入院銷售門檻及流通環節阻礙，以增強創新藥企盈利能力。供給側突出“真創新”導向，政策通過支持源頭創新藥早期研發、賦予自主定價權、優化醫保支付結構（向“真創新”品種傾斜），同時降低對“仿創結合”品種的支持力度，推動產業實力提升與創新藥出海能力增強。

　　醫藥行業充分經歷估值消化，已經進入中長期布局區間。從A股/港股醫藥指數自2019年的走勢來看，特殊公衛事件後醫藥行業經過了快速估值提升，2021年中開始大幅回調，目前行業估值水平已經趨于合理甚至到達低估狀態，長期來看已經進入配置區間。部分優質醫藥資產已經跌出了價值，顯現出長期投資性價比。

　　短期-負面因素消退與催化事件共振，驅動估值修復。2020-2022年衛生健康領域特殊環境及2023年下半年醫藥反腐的影響已逐步弱化，疊加美聯儲加息預期緩和推動流動性與市場風險偏好改善，創新藥板塊迎來邊際改善窗口。此外，AACR、ASCO、ADA等國際權威學術會議密集釋放臨床數據，為創新藥企業提供基本面催化，有望帶動板塊系統性修復與估值提升。

　　中長期-license-out浪潮延續趨勢之下，國產新藥全球價值有望迎來持續兌現。合作方向上，國內藥企BD已開始由向內引進轉為向外授權。在國內創新藥靶點內卷、競爭激烈的背景下，出海有望突破國內市場盈利天花板，順應創新全球化產業趨勢。與有實力的海外藥企/產業資本合作，一方面降低布局全球研發的投入，另一方面借助合作伙伴的臨床資源和監管溝通經驗提升成藥勝率。

　　國內創新藥最開始以License-in模式將海外優秀產品引入國內，在學習模仿後，整體研發水平得到顯著提升，License-in項目數開始下降，對外License-out數目開始大幅提升，實現由“進口”轉“出口”的轉變。

　　合作方向上，國內藥企BD已開始由向內引進轉為向外授權。License-in方面，國內藥企引入項目數量和交易金額在2021年達到頂峰後逐年回落；至2025Q2項目引入活躍度進一步降低，聚焦臨床中後期或已獲批上市品種；License-out方面，國內藥企達成對外授權合作的項目數量和交易金額穩步增長。

　　交易身位方面，國產創新持續崛起。DealForma數據顯示，在MNC主導5000萬美元以上預付款的合作中，國內項目佔比從2020年的低于5%提升至2024年的約30%；醫藥魔方統計顯示2024年實現授權TOP MNC的國產項目超過30個。

　　醫藥魔方數據顯示，2024年我國藥企共完成94筆license-out交易，總交易金額達519億美元，同比增長26%。其中，首付款41億美元，同比上漲16%，態勢也延續至2025年。2025年第一季度，中國創新藥license-out交易已有41起，總金額達369.29億美元，僅3個月就接近2023年全年水平，並已超過2024年上半年的交易總額。

　　從盈利情況看，頭部企業引領業績增長，部分企業加速進入盈利期。百濟神州收入端三年復合增速顯著，虧損逐年收窄，信達生物、百利天恆等企業展現出同樣的發展趨勢，展現龍頭韌性。由于不同企業管線推進進度差異較大，創新藥企業整體呈現盈利分化顯著、市值錨定創新的格局，研發實力、商業化進度成為企業價值分化的核心驅動。

　　國產潛在創新BIC/FIC品種，有望延續license-out加速趨勢。我們認為中國創新資產仍處于“物美價廉”階段，出海授權交易有望持續達成，潛在主要方向包括ADC、TCE雙抗、PD-(L)1雙抗、GLP-1等。

　　國證港股通創新藥指數簡介：國證港股通創新藥指數（簡稱：港股通創新藥，代碼：），由深圳證券信息有限公司于2021年11月18日發布，以2018年12月31日為基日，基點為1000點。編制國證港股通創新藥指數旨在反映港股通創新藥產業上市公司的運行特征，豐富指數化投資工具。

　　對比國證港股通創新藥指數和中證創新藥產業指數編制方案可以發現，二者在選樣方法、調整頻率、成分股數量和加權方式上基本一致，但在樣本空間、調樣比例有所差異。

　　國證港股通創新藥指數樣本空間：在香港交易所上市並滿足以下條件的股票：1.具備互聯互通標的資格；2.公司最近一年無重大違規、財務報告無重大問題；3.公司最近一年經營無異常、無重大虧損；4.考察期內股價無異常波動；5.公司業務涉及創新藥研發、生產等領域。

　　海外流動性環境相對充裕，港股具備較高的配置價值。我們結合數量維度和價格維度構建了美聯儲流動性指數，在美聯儲流動性寬鬆區間恆生科技表現明顯優于流動性收緊區間睡不著把女兒睡了，該指數當前位于20%的中高水平，表明美聯儲流動性仍然較為充裕，為市場提供相對有利的資金面支持。

　　從公募資金流向來看，當前公募資金增配港股趨勢顯著，未來港股有望迎來更多資金流入。截至2025Q1季度末，公募主動權益基金的港股持倉比例已連續5個季度提升BG大遊官網入口，最新港股持倉比例達到23.59%，高于倉位的歷史均值的6.95%。

　　從創新藥純度來看，國證港股通創新藥指數的創新藥含量較高，創新藥純度更高。創新藥產品主要包括化學藥和生物藥，因此我們可以通過計算各指數成分股的申萬三級行業權重分布，並且計算其他生物制品和化學制劑行業這2個細分行業的合計權重，作為代表指數的創新藥含量。國證港股通創新藥指數的創新藥含量較高，其他生物制品和化學制劑行業這2個細分行業的合計權重為85.9%，創新藥含量在下列指數中位居前列。

　　國證港股通創新藥指數前十大權重股的創新藥主題特征鮮明，聚焦港股市場的創新藥龍頭股票。指數成分股最新數量為38只，截至2025年7月2日，指數前十大成分股累計權重達到67.35%，主要聚焦港股市場的創新藥龍頭股票。例如指數前三大成分股分別為信達生物、藥明生物、百濟神州，權重分別為9.93%、9.87%、9.11%。

　　從指數成分股行業分布來看睡不著把女兒睡了，主要布局生物制品、化學制藥、醫療服務等行業。指數的38只成分股聚焦于3個申萬二級行業。從更加細分的申萬三級行業來看，指數成分股主要聚焦于其他生物制品、化學制劑、醫療研發外包、原料藥、疫苗等5個細分行業，權重佔比分別為47.68%、38.25%、7.38%、6.28%、0.42%。

　　國證港股通創新藥指數的行業分布相比中證創新藥產業指數而言行業更加集中，在其他生物制品、原料藥等細分行業的權重更大。從指數的申萬三級行業權重分布對比情況來看，國證港股通創新藥指數覆蓋的行業數量更少，只聚焦于5個申萬三級行業，相比中證創新藥產業指數而言更加集中。

　　從指數成分股市值分布來看，國證港股通創新藥指數偏向中大盤風格BG大遊官網入口。從國證港股通創新藥指數的股票市值權重分布來看，主要布局的是中大盤股，成分股平均市值約504.85億元。從指數成分股市值權重分布來看，總市值大于1000億元、500-1000億元、200-500億元、100-200億元、小于100億元的指數成分股權重累計佔比分別為35.80%、32.40%、26.63%、2.85%、2.31%，因此指數成分股裡面小盤股佔比不高，以中大盤股為主，指數成分股平均市值相比中證創新藥產業指數而言更大。

　　國證港股通創新藥指數今年以來表現優秀，彈性較高，大幅跑贏同類型的其他創新藥指數。截至2025年7月2日，國證港股通創新藥指數今年表現優秀，今年以來累計收益率為64.43%，大幅跑贏同期的CS創新藥（13.98%）、SHS創新藥（25.68%）、恆生滬深港創新藥50（26.43%）。因此，從指數短期的表現來看，國證港股通創新藥指數相對其他創新藥指數而言具有高收益、高彈性的優勢。

　　從各項風險收益指標綜合對比來看，國證港股通創新藥指數相比其他創新藥指數來說也具備更高的投資性價比。指數不僅收益彈性領先，夏普比率、Calmar比率等風險調整後的指標也都處于領先的地位，因此國證港股通創新藥指數是投資者們布局港股創新藥概念的優秀標的指數。

　　國證港股通創新藥指數當前PB估值處于歷史均值附近，短期內經歷大幅上漲之後仍然具備較高的投資安全邊際。國證港股通創新藥指數的整體估值水平近期經歷了回升，但PB估值仍處于歷史均值附近，從當前估值所處歷史分位數水平來看，指數的安全邊際仍然較高，具備較高的投資性價比。

　　國證港股通創新藥指數的盈利能力突出，預期未來盈利高速增長。從指數的萬得一致預期來看，國證港股通創新藥指數2025、2026、2027年成分股預期EPS中位數分別為0.50、0.63、1.15元，2025、2026、2027年的同比增速分別為178%、26%、83%，大幅高于同期的CS創新藥指數。因此，國證港股通創新藥指數的盈利能力突出，預期EPS增速較高，未來成長性可期。

　　從指數風格因子暴露來看，國證港股通創新藥指數相比恆生滬深港創新藥50指數而言具備高流動性、高動量、低波動等風格特征。截至2025年7月2日，相比恆生滬深港創新藥50指數而言，國證港股通創新藥指數當前在技術、分紅、流動性、估值、動量等風格因子暴露更大，在成長、規模、盈利、波動率等因子上暴露更小。

　　匯添富國證港股通創新藥ETF（基金代碼：159570），跟蹤指數為國證港股通創新藥指數。基金于2024年1月22日上市，上市以來運行平穩，緊密跟蹤標的指數，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差的最小化。截至2025年7月2日，匯添富國證港股通創新藥ETF規模為85.18億元，近1月日均成交額為26.34億元，具備較好的流動性。

　　匯添富國證港股通創新藥ETF基金上市以來整體運行平穩，緊密跟蹤標的指數，嚴格控制了跟蹤偏離度和跟蹤誤差。匯添富國證港股通創新藥ETF基金自2024年1月22日上市以來保持較低的跟蹤偏離度和跟蹤誤差，作為投資者們布局港股創新藥板塊的資產配置工具，該基金具備較高的配置價值。

　　醫藥政策不及預期風險；藥物研發進展不及預期風險；臨床試驗失敗風險等。本報告從歷史統計的角度對特定基金產品進行客觀分析，當市場環境或者基金投資策略發生變化時，不能保證統計結論的未來延續性。本報告不構成對基金產品的推薦建議。返回搜狐，查看更多基金投資信託，投資股票，BG大遊！中小企業保險bg大遊集團，個人理財