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　　2024年即將過去，回顧過去的一年，五味雜陳。首先是世界局勢不斷惡化，西方繼續在俄烏戰爭中火上澆油，以色列則把中東攪得天翻地覆，朝鮮半島局勢也一度緊張；其次是全球經濟復蘇形勢繼續舉步維艱，聯合國貿易和發展會議12月初發布的最新版《全球貿易更新》報告顯示，2024年前三個季度全球貨物貿易同比增速僅有2%，尤其三季度數據更令人沮喪，三季度，全球能源貿易額環比下降2%，金屬貿易額環比下降3%，汽車貿易額環比下降3%大遊。，特朗普的上台更是為全球經濟復蘇前景蒙上陰影。相比政治與經濟的不堪，2024年全球資本市場表現倒也相對穩定，黃金在全球避險情緒高漲環境下逐步夯實牛市趨勢，美國股則延續2023年的單邊上漲風格繼續高歌猛進，就連爛泥扶不上牆的A股市場也在9月底否極泰來。

　　展望2025年的全球宏觀環境，有以下幾點確定性較高的因素黑崎彩，一是隨著特朗普上台，世界將趨向和平，特朗普的制造業減稅計劃需要縮減軍費開支來支持BG大遊平台首頁。，沒有美國到處煽風點火世界將安寧得多；二是全球經濟復蘇形勢將更加嚴峻，特朗普的制造業強國戰略本質上是逆全球化戰略，貿易保護主義將大幅度降低全球經濟效率；三是中國2025年將採取財政貨幣雙寬鬆的政策，這一點在年底的中央經濟工作會議中已經有明確指示。四是美國2025年繼續降息也是大勢所趨，雖然美聯儲可能減緩降息節奏，但高企的聯邦政府債務只能通過降息來進行新舊置換黑崎彩，美聯儲官員既是經濟家但更是政治家，降息多少取決于政治和經濟雙重需求，而非他們口中表面的通脹與民生。

　　2025年的不確定性因素也很多，比如中東亂局可不像俄烏戰爭那麼容易解決；隨著關稅狂魔特朗普上台BG大遊官網入口，美國的通脹在2025年會不會反復也是未知數；在需求不足的情況下BG大遊官網入口，國內三四五線年能否如願穩住也值得關注。

　　對A股市場投資者而言，2025年可能是最舒服的一年，因為從市場運行節奏看，2025年A股將迎來轟轟烈烈的牛市主升浪行情，主升浪背後的推動力來自場外機構增量資金持續流入，這些機構包括社保、銀行理財、保險等。

　　或許有投資者到目前為止依然對A股牛市持懷疑態度，認為經濟不行股市不可能有機會，這裡我們再次強調，本輪牛市的邏輯是由高層發起引導的、央行真金白銀大力支持的、官媒專門發文定調的長期慢牛，與經濟好不好沒有什麼關系，就像90年代中後期的長期慢牛，誕生于經濟下行期，也發展于經濟下行期，等經濟變好了，牛市也結束了。

　　行業機會方面，牛市主升浪都有上漲機會，但我們相對更好看強者恆強的科技以及補漲需求強烈的醫療。科技和醫療是歷次牛市中彈性都很強的板塊，科技是中美競爭的主戰場，芯片具有強烈的國產替代需求，發展人工智能則是國家應對人口少子化的必由之路。醫療行業經過6年的集採洗禮，基本面已經見底，雖然集採的陣痛依然存在，但資本市場已經得到了充分消化，隨著人口老齡化的加劇，醫療需求將逐步替代住房需求演變為全社會最穩定的剛性需求。

　　對國內債市投資者而言，2025年的日子可能不會像前兩年那麼好過。雖然2025年已經定調財政貨幣雙寬鬆，債市無走熊風險，但2024年債市受機構抱團影響，收益率透支過多，當前的預期收益率已經如同雞肋黑崎彩，2025年在股債蹺蹺板效應下，債市如何實現軟著陸是個問題。

　　和國內債市類似，美股當前也是高處不勝寒，2025年可能難以維持過去兩年的“高估值、高收益、低波動”特征，如果人工智能在2025年取得顯著進展，那麼美股大概率會維持低波動特征，但高收益實現難度較大。如果人工智能發展在2025年停滯不前，那麼伴隨著人工智能泡沫的破滅，美股大概率會出現波動較大的殺估值行情。

　　和國內的股市類似，美債熊了3年，築底震蕩了1年，2025年可能否極泰來徹底走牛。美債的牛市預期與美聯儲降息預期相輔相成，當前市場預期美聯儲2025年會放緩降息節奏黑崎彩，但如果2025年降息節奏超預期，美國債市就有理由走牛，即便降息節奏沒有超預期，市場也會預期2026年美聯儲換主席後有超預期降息，這個角度也會推動美國債市走牛黑崎彩BG大遊官網入口。

　　黃金的牛市邏輯有兩個，一是避險二是美國美元貶值，百年大變局，避險是全球主權財富基金的首要需求，黃金的牛市特征已經十分明顯，我們認為2025年這樣的趨勢會得到延續，一是逆全球化趨勢的加劇，二是去美元化浪潮對美元的壓制，三是美國降息趨勢的不可逆。

　　風水輪流轉，我們認為2025年大概率是美債走牛、美股高位震蕩，國內債市高位震蕩、A股走牛。從大類資產配置角度，我們建議超配A股市場基金、國內短債基，標配受益美國降息的黃金基金、美元債基（持有美元的投資者），低配處于高位的美股BG大遊官網入口、國內中長期純債以及需求受困的原油。

　　具體到A股權益資產配置，建議以寬基指數為基礎配置，藍籌寬基指數可選滬深300，中證A500，中證A100，中證A50等，成長型寬基指數可選科創50，科創100等，行業指數方面，建議中線超配芯片為代表的科技主題個人理財！，長線埋伏受益人口老齡化的醫療主題，具體配置建議如下：

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