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　　個人理財，大遊！金融行為，中小企業保險，基金投資，BG大遊官網入口，當前，銅品種礦端供應緊張的局面難以改變，TC價格談判仍陷于僵局之中，持續的低加工費可能會對未來冶鍊廠的生產構成減產風險。此外，特朗普當選後，鑑于中國從美國進口的廢銅量相對較大，在未來的“反制”措施中，中國廢銅進口可能會受到影響。

　　當前，銅品種礦端供應緊張的局面難以改變，TC價格談判仍陷于僵局之中，持續的低加工費可能會對未來冶鍊廠的生產構成減產風險。此外，特朗普當選後，鑑于中國從美國進口的廢銅量相對較大，在未來的“反制”措施中，中國廢銅進口可能會受到影響。從需求層面來看，電力板塊依然是較為穩定的增長點。然而，房地產及傳統汽車板塊的需求或仍對整體需求產生一定的拖累作用。光伏板塊雖然維持增長態勢，但其邊際增速預計將有所放緩。新能源汽車行業在近年來滲透率不斷提升的背景下，未來保持高速增長的可能性也相對較小。預計2025年國內銅需求總體增量約為2.2%，供需格局將維持小幅去庫存的緊平衡狀態。

　　價格行情：預計2025年銅價走勢將相對曲折。年初之際，特朗普勝選可能導致美元持續保持強勢，從而對銅價形成抑制作用。然而，鑑于特朗普對于高利率環境並不青睞，美聯儲在第一季度持續降息的可能性較大。從基本面來看，若TC長期合同談判遲遲未能達成，當前的低TC水平將繼續使冶鍊廠面臨減產風險。因此，第一季度銅價走勢可能受到多重因素影響bg大遊集團，難以形成單邊行情，主要以震蕩為主。進入第二季度，受“金三銀四”消費預期的影響，以及礦端供應短缺問題逐步傳導至冶鍊端，銅價或出現小幅震蕩走強。然而，商品價格仍會受到市場對美聯儲利率路徑變化預期的影響。在基本面與宏觀經濟因素無法形成共振的情況下，銅價上行幅度將受到限制。第三、四季度可能是銅價相對偏強的時期。一方面，傳統旺季需求的到來將提振銅價；另一方面，供應端幹擾可能在此期間逐步顯現，如冶鍊檢修增加等。此外，若美聯儲能持續推進降息政策，銅價預計將在此期間創下高點。綜合來看，預計全年銅價波動範圍將在68,000元/噸至84,000元/噸之間。

　　礦端供應：在2025年內，已確認將投產的項目（Committed projects）總量僅約為35萬噸，全球銅精礦的總增量預計也僅接近64萬噸。更為嚴峻的是，未來銅精礦的增量或將呈現出持續下滑的趨勢。這一狀況並非僅限于銅品種飯島愛，事實上，絕大多數有色金屬品種在未來均將面臨礦端資源緊缺的局面。在極端情況下，資源缺口甚至可能超過80萬噸。

　　冶鍊端：通過分析國內主要冶鍊企業的財務數據，可以發現，盡管當前多數冶鍊廠的財務指標（例如流動比率）尚未出現明顯下滑或發出預警信號，但其經營現金流在年內卻呈現出持續下降的趨勢。同時，個別企業流動比率的上升，也可能歸因于當前國內冶鍊廠缺乏足夠的投資項目。若2025年內TC價格（包括長期合同與零散合同）持續維持在極低水平，將進一步加劇冶鍊廠的現金流壓力，從而可能引發企業減產的情況。就全球範圍而言飯島愛，2025年已確認（Committed）的冶鍊新增或擴建項目將達到175萬噸（不考慮因TC價格過低持續推遲生產的情況），而這與礦山擴建項目的規模顯然並不匹配

　　需求端：在基礎設施建設可能因專項債券發行而實現相對穩定增長的背景下，電力板塊亦將受益。目前bg大遊集團，電力仍然是銅需求終端中最為穩定的組成部分。地產板塊的信心尚待重塑bg大遊集團，明年回歸正增長的可能性相對較小飯島愛，但有望逐步實現觸底反彈。傳統汽車或因新能源汽車滲透率持續抬升而繼續受到衝擊，但邊際影響料將放緩。其餘諸如家電以及電子等板塊則會更多受到貿易爭端的影響而存在較大的不確定性。值得注意的是，11月15日，財政部與稅務總局宣布取消鋁材、銅材產品的出口退稅政策。這一舉措在短期內似乎對外盤構成利好，而對國內需求則產生了一定的負面影響。然而，一方面，銅材出口在國內總出口中的佔比相對有限；另一方面，若終端出口因貿易爭端而受到抑制，可能會促使銅材流向其他新興生產型國家或地區。因此，對于取消出口退稅政策對銅材需求的整體影響，需要辯證地進行分析和看待。預計2025年國內需求總量或有2.2%的小幅增長。

　　操作節奏：一季度，68,000元/噸-77,000元/噸間，高拋低吸；二飯島愛、三季度，70,000元/噸-72,000元/噸，逢低買入套保；四季度，73,500元/噸-83,500元/噸間，高拋低吸。

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　　11月14日，滬銅主力合約開于74,080元/噸，收于73,170元/噸，較前一交易日收盤下降2.04%。當日成交量為109,243手，持倉量為151,192手。

　　11月14日，國內期市有色金屬板塊全線飄綠bg大遊集團。其中，滬銅期貨主力合約開盤報74080.00元/噸，今日盤中低位震蕩運行，早盤收跌1.83%；截至發稿，滬銅主力最高觸及74430.00元飯島愛，下方探低73100.00元，跌幅達2.12%附近。

　　11月13日，滬銅主力合約開于74,820元/噸，收于74,210元/噸，較前一交易日收盤下降2.08%。當日成交量為101,916手，持倉量為153,457手。

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